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近日,公司发布2023年一季度报告。23年Q1公司实现营收4.77亿元,yoy+154.39％,归母净利润0.09亿元,yoy+111.47％,扣非归母净利润0.07亿元,yoy+109.12％,Q1业绩同比扭亏为盈,受益于出入境游政策松绑和出行需求的释放,公司主业复苏态势较强,我们看好公司全年营收快速修复和盈利水平持续改善,维持增持评级。

支撑评级的要点政策市场双重利好叠加,23Q1业绩扭亏为盈。23年Q1公司实现营收4.77亿元,yoy+154.39％,归母净利润870.84万元,yoy+111.47％,扣非归母净利润708.28万元,yoy+109.12％,业绩同比22年Q1实现扭亏为盈。22年公司出入境游业务仍受疫情干扰未实现恢复,23年Q1业绩增长主要系疫情管控松绑,旅行社出入境团队游试点逐步放开,公司商旅出行及住宿等主业需求复苏拉动业务修复所致。

出入境游恢复提振信心,主业展现高度复苏弹性。旅行社方面,在文旅部逐步放开出入境团队旅游后,公司控股子公司广之旅积极响应号召并恢复相应出入境团队旅游和“机票+酒店“业务,并陆续组织了前往埃及、阿联酋、泰国、柬埔寨、肯尼亚、俄罗斯、斯里兰卡、新西兰等目的地的十余个全国首团。此外,Q1广之旅在华南总部以外的子分公司贡献了商旅出行业务近40％的收入增量,全国布局战略持续体现成效。酒店方面,受益于出行复苏,23Q1公司酒店管理业务收入超过19年同期,酒店经营业务的总收入接近19年同期,花园酒店的营收、平均房价和开房率等主要经营指标相比19年均实现增长。会展方面,公司具备会展业务长期经营经验,有较强资源优势。广东省Q1会展行业迎来加速回暖,展览数量和展览面积分别恢复至19年的115％和102％,叠加Q2广交会的举办,会展需求的复苏有望为公司带来新的业绩增量。整体来看,公司主业具备高度复苏弹性且市场复苏预期逐步被验证,公司紧抓市场快速恢复的契机,看好23全年业绩的加速复苏。

财务状况稳健,财务资助推动子公司发展。Q1公司资产负债率为32.38％,经营活动产生的现金流量净额为0.22亿元,yoy+118.49％,整体财务状况持续保持稳健。23年1月公司为支持子公司发展,降低子公司融资成本,公司拟向其子公司花园酒店、中国大酒店、岭南酒店、广之旅提供财务资助,期待改善子公司经营状况,提振其盈利水平。

估值公司主业Q1强劲复苏,公司旅游产业链资源优势显著,当前出入境游逐步恢复,会展与商旅住宿业务需求高企,我们看好公司全年业绩加速修复。我们维持23-25年EPS至0.21/0.42/0.48元,对应市盈率为51.8/26.6/23.3倍。维持增持评级。

评级面临的主要风险出入境旅游政策不确定性风险,行业恢复不及预期,市场竞争风险。