随着加息预期快速校正，“全球资产定价之锚”——美国10年期国债收益率重返4%。

数据显示，截至3月2日15时，美国10年期国债收益率已升至4.038%，对货币政策更敏感的美国2年期国债收益率也升至4.9289%。

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分析人士表示，各期限美债收益率的上行与美联储加息预期升温有关。由于近期公布的经济数据超预期强劲，叠加美联储官员发言“鹰声阵阵”，市场此前对美联储年内货币政策转向的乐观预期不断纠偏，推动美债收益率持续上行。

展望后市，分析人士认为，在美联储持续加息背景下，美国10年期国债收益率短期内仍存一定上行空间，但较难突破此前4.3%的高点。

美国10年期国债

收益率升破4%

自2022年末以来，市场对于美联储2023年停止加息甚至开启降息的讨论甚嚣尘上。但随着更多经济数据公布，市场的加息预期正在快速校正，各期限美债收益率重回升势。

周三，美国10年期国债收益率盘中升破4%。截至3月2日15时，美国10年期国债收益率升至4.038%，短期限美债收益率也开启“狂飙”模式，美国2年期国债收益率升至4.9289%。

多位受访人士表示，加息预期升温叠加部分美联储官员固守“鹰派”立场，市场此前对美联储年内货币政策转向的乐观预期不断纠偏，从而推动美债收益率近期大幅上行。

中信证券首席经济学家明明向记者表示，近期发布的美国非农就业、通胀、PMI数据均超预期，反映出美国经济放缓幅度未达预期，劳动力市场依然火热且仍远未恢复平衡，指向美国通胀未来上行风险增加，进而推升了未来美联储加息幅度的预期。

“从美国10年期国债收益率的推动因素来看，通胀预期并未出现明显变动，实际利率仍是主要推动因素。”国泰君安海外策略首席分析师戴清表示，从美联储当前传递的信号来看，通胀的惯性和持续性或超出市场和美联储的预期，并面临强劲就业市场带来的上行压力，利率或需维持在更高水平更长时间。与此同时，终点利率水平或上调，引导市场修正加息预期。

会突破4.3%的前期高点吗？

目前，市场正在消化美联储可能还有2至3次加息的预期。

芝加哥商品交易所（CME）的美联储观察工具（FedWatchTool）显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率为69.4%，在5月加息25个基点的概率为65.1%。

分析人士认为，在美联储持续加息背景下，美国10年期国债收益率短期内仍存一定上行空间，但较难突破此前4.3%的高点。

“综合经济指标和已有加息行动看，预计美联储今年3月和5月各有1次加息，每次25个基点。”上海交通大学上海高级金融学院教授、前美联储高级经济学家胡捷表示，美联储加息路径基本清晰，年中见顶为大概率事件，美国10年期国债收益率上升空间有限，超越去年的峰值4.3%的可能性很小。

戴清也表示，相比2022年8月至10月美债收益率的上冲阶段，当前美国经济动能已明显转弱，且就业市场并不如数据反映的那般强劲。结合当前的经济、通胀以及加息预期三重因素考虑，他预计，当前美债收益率预计较难进一步大幅上冲至前高4.3%的水平。

美债收益率倒挂现象加深

各期限美债收益率上行的同时，美债收益率倒挂现象也在持续加深。

记者统计发现，美国2年期与10年期国债收益率1月平均倒挂幅度为68.70个基点，而2月的平均倒挂幅度已走阔至80.54个基点。

利率曲线倒挂较深被视为美国经济存在较高衰退风险的信号。“由于未来美国通胀下行不及预期的概率较高，美联储紧缩预期存在进一步上升的可能性，并且美联储维持终点利率水平不降息的时间也或将更久。”明明表示，货币紧缩越激进、持续时间越久，将意味着未来美国经济衰退风险越高、衰退程度更深，预计此轮美国经济较难实现软着陆。

中金公司（601995）研报中写到，从公布数据来看，开年来美国经济修复已经成为事实，这在一定程度上也会延后二季度衰退压力，但据此判断美国经济彻底摆脱下行趋势甚至再度加速可能还为时尚早。

中金公司认为，一方面，美联储在当前通胀水平可能不得不进行“过程管理”敲打市场，预期转鹰或加息延后都会通过推高金融条件和融资成本，从而再度抑制需求。另一方面，一些结构性的错位可能也会使得增长趋弱的大方向难以短期逆转。